成都隔热条设备厂家家 天康生物斥资12.75亿元并购：9月以来售价再度跌破成本 猪价低迷下对外扩张将带来什么？

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　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　近期，天康生物发布公告表示，已于12月11日与新疆七星羌都集团农牧有限公司（以下简称“七星羌都集团”）等股东共同签署《关于新疆羌都畜牧科技有限公司之股权收购协议》，这意味着这次收购正式落地。

　　值得一提的是，从9月开始，天康生物商品猪售价再度跌破成本。三季度净利润已经开始大幅下滑，不少券商调低了公司2025年和2026年的盈利预测。如果猪价持续低迷，收购无疑放大了业绩风险。

　　截至今年三季末，天康生物账面货币资金为37.79亿元，短期有息负债为32.35亿元，现金短债比仅为1.17。斥巨资收购同样会增加公司财务压力。

　　天康生物斥资12.75亿元对外并购 绕开当前生猪调控政策？

　　12月12日成都隔热条设备厂家家，天康生物发布公告，拟以现金12.75亿元收购新疆羌都畜牧科技有限公司（以下简称“羌都畜牧”）51%股权。

　　交易对手方包含七星羌都集团、塔什萨依投资、新疆岑宇等8家股东。采用收益法评估，羌都畜牧股东全部权益评估值为35.11亿元，与并报表相比，增值率达到69.54%。经各方协商，确定标的公司100%股权价值为35亿元。

　　评估基准日后，羌都畜牧将向股权转让前的股东进行10亿元（含税）利润分配，扣减之后，终协商确定标的公司51%股权的股权转让价款为12.75亿元。

　　羌都畜牧地处新疆，主营业务为生猪的养殖和销售，主要产品为商品猪、仔猪、种猪等。2024 年出栏生猪约为136万头，2025 年预计出栏生猪将过 150 万头。2025年天康生物出栏量约为330万头，叠加后出栏规模将达到480万头。

　　目前国家已经开始实施产能调控政策，按照能繁母猪减少3%的要求，天康生物需要减少4000头左右。而外延式并购有助于公司绕开当前生猪调控政策，快速扩大规模。

　　从业绩来看，2024年羌都畜牧实现营收20.54亿元，净利润5.71亿元；2025年上半年实现营收11.27亿元，净利润3.09亿元。期间天康生物净利润分别为6.05亿元，3.38亿元，羌都畜牧净利润接近天康生物，并购后将直接提升公司盈利规模。

　　不过值得一提的是，在猪周期的影响下，生猪养殖企业业绩波动较大。近一轮猪周期下跌周期从2021年1月开始，一直跌到2022年4月，低跌至12元；从2022年4月到2022年10月中旬出现一段短暂上涨，高涨至28元；从2022年10月中旬到2024年5月又进入下跌期，低跌至14元以下。2024年5月到7月23日成都隔热条设备厂家家，猪价开始回暖，2024年8月中旬以来，又开始持续下行，从高过20元每公斤跌至目前13元以下。

　　受益于猪价回暖，2024年及今年上半年，不少生猪养殖企业开始扭亏为盈。不过从8月开始，售价急剧下行，再度跌破成本价，养殖企业有再度陷入亏损的危险。

　　从天康生物披露数据来看，上半年生猪养殖综成本为13 元/kg，三季度为12.78 元/kg。而9月到11月，公司商品猪售价分别为12.17元/kg、10.97元/kg、11.1元/kg，已经大幅低于成本。如果未来生猪价格持续低迷，羌都畜牧陷入亏损，同样会增大天康生物的业绩压力。

资金流向方面，红利低波ETF（512890）近5个交易日，资金净流入2.07亿元；近20个交易日，资金净流入4.55亿元。将时间拉长至60个交易日，则资金净流入达49.20亿元。截至12月2日，该ETF流通规模为259.75亿元，位居同类产品位。

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卢比兑美元汇率一度下跌0.3%，创下90.1175的历史新低。分析师认为，塑料挤出机印度央行近几周未采取强有力的干预措施以及外资从印度股市流出也令卢比承压。

剔除波动较大的生鲜食品和能源价格的核心通胀同比上涨0.66%，10月份涨幅为0.61%，上述调查预测的涨幅为0.57%。

11月24日成都隔热条设备厂家家，福瑞泰克（浙江）智能科技股份有限公司（下称“福瑞泰克”）更新招股书，三次向联交所主板提交上市申请，中信证券、中金公司、华泰国际、汇丰银行为联席保荐人。

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临近岁末，白酒消费进入传统旺季，但回望整个2025年，白酒行业的表现并不尽如人意。无论是上市酒企的财报，还是行业终端反馈，整体销售下滑已成为共识。面对需求端疲软和消费结构变化，不少酒企选择以更换包装、推出“低度款”、启用年轻代言人等方式寻求“年轻化突破”。但事实证明，白酒的年轻化并没有成为酒企的救命稻草。

　　事实上，本次并购设置的业绩目标并不高。七星羌都集团承诺，2025年、2026年及2027年三个会计年度累计净利润不低于83，673.2万元。

　　三季度净利润大幅下滑 猪价再度跌破成本

　　值得一提的是，今年3月份，天康生物刚刚因为“生猪市场环境变化“，”市场竞争加剧导致项目投资收益面临较大不确定”终止了“甘肃天康农牧科技有限公司30万头仔猪繁育及20万头生猪育肥建设项目”，该项目位于甘肃地区。终止后剩余募集资金5.01亿元用于补充流动资金。

　　事实上，在猪价持续下滑下，不少猪企已经开始主动收缩。12月份，天邦食品宣布终止“天邦股份数智化猪场升级项目”的实施；11月，唐人神发布公告决定终止“东冲三期生猪养殖基地建设项目”的募集资金投入，并将剩余募集资金补充流动资金；同时，邦基科技终止对农牧公司股权的收购。

　　截至今年三季末，天康生物账面货币资金为37.79亿元，而短期有息负债为32.35亿元，此外还有21.61亿元长期借款。现金短债比仅为1.17，在这种情况下斥资12.75亿元现金进行对外并购，无疑会增加公司财务压力。

　　从业绩来看，今年三季度，天康生物业绩已经开始大幅下滑。单季度来看，从2024年一季度到2025年一季度，天康生物归母净利润连续保持了5个季度快速增长，而2025年二季度归母净利润下滑14.59%，三季度则下滑74.58%。

　　天康生物核心业务为生猪养殖和饲料行业，2024年收入占比分别为35.84%及31.12%，今年前三季度饲料业务实现销量212万吨，同比增长 3.62%；出栏生猪228.23 万头，同比增长 6.46%。其中三季度饲料销量增长11.8%，出栏生猪增长1.58%。

　　在销量增长的基础上，净利润大幅下滑，主要原因还是售价出现了大幅下行。从毛利率来看，三季度公司整体毛利率下滑至8.66%，环比下滑3.63个百分点，同比下滑4.11个百分点。

　　随着猪价的下行，券商已经开始调低天康生物2025年和2026年的盈利预测。在猪价低迷期，主要考验的是猪企的成本控制能力。目前天康生物12.78元/kg的成本在猪企中处在一梯队，此前成本大幅下降主要得益于饲料、药品和猪苗的成本下降。目前玉米价格已经企稳，四季度饲料成本下降空间不大，只能寄希望于其他的费用的下降、生产率的提升。而在生猪养殖成本中，饲料成本占比巨大，这意味着四季度成本下降空间有限。

　　对于天康生物来说，在猪价低迷期斥巨资并购无疑加大了公司业绩和经营的不确定。一边终止募投项目，一边以对外并购的方式扩张，等待天康生物的将是什么呢？

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